理財半年報出爐，“贖回潮”后是否恢復元氣？

“贖回潮”過去已半年有余，理財市場是否恢復“元氣”？近日理財市場半年報數據出爐，喜憂參半。

8月初，銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2023年上）》（下稱《報告》）顯示，截至2023年6月末，銀行理財市場存續規模25.34萬億元，同比下降13.1%。這一數據相對低于2021年年末、2022年年末銀行理財市場存續規模。

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不過，《報告》中也有許多積極信號。數據顯示，截至6月末，持有理財產品的投資者數量已突破1億。與此同時，理財產品量價齊穩，恢復跡象顯著。全年累計新發理財產品1.52萬只，募集資金27.75萬億元。上半年各月度，理財產品平均收益率為3.39%，累計為投資者創造收益3310億元。

有業內人士認為，理財市場正在筑底反彈，短期內不用過于擔心贖回壓力。但從中長期來看，仍存在諸多挑戰。一方面，公募基金規模增長迅速，與理財產品的競爭或將加劇。另一方面，銀行為吸引理財客戶，進一步調整產品結構。其中，產品期限有縮短趨勢，長期限產品對非理性贖回的緩沖效應可能減弱，需警惕相應風險。

規模尚未恢復

去年的“贖回潮”對理財市場帶來了相當影響。

《報告》顯示，截至2023年6月末，全國共有265家銀行機構和30家理財公司有存續的理財產品，存續規模25.34萬億元，同比下降13.1%。

不少業內人士認為，這一存續規模并未回到正常水平。根據銀行業理財登記托管中心數據，2022年年底，銀行理財市場存續規模為27.65萬億元；2021年年底，銀行理財市場存續規模達29萬億元。

一名銀行從業者告訴記者，理財存續余額縮減也與季節性因素有關。6月底是銀行業績考核的關鍵節點，有存款沖量方面的需求，因此6月中下旬有一波理財資金流向存款。據中金貨幣金融研究在研報中測算，倘若加上因存款沖量導致的資金流失、不考慮商業銀行表內外資金統籌規劃的行為，2023年半年末理財行業規模為26.69萬億元，二季度理財市場累計修復規模達1.74萬億元。

不過值得注意的是，目前理財產品規模似乎開始被公募基金反超，雙方在債券型產品上的競爭或將加劇。

根據中國基金業協會的數據，截至6月末，內地公募基金資產凈值合計27.69萬億元。有業內人士對記者表示，雖然統計口徑或有所差異，但這一數據意味著理財不再穩坐資管市場規模的“頭把交椅”，將面臨一定挑戰。

從《報告》數據來看，截至6月末，固收類理財產品、債券型基金規模分別為16.90萬億元、4.77萬億元，后者的規模是前者的28%左右，較2022年末有所提升。中金貨幣金融研究分析師王子瑜認為，盡管在債市負反饋期間，債券型基金產品同樣承受了較大的贖回壓力，2023年2月同比增速一度回落至-10.9%，但其觸底反彈趨勢領先于理財產品。主要原因在于理財子公司中高波動產品供給不足，銀行渠道選擇更多的“固收+”基金以豐富產品貨架。此外，基金公司更有效滿足機構投資者的多元化訴求或也是原因之一。

投資者過億

2023年上半年，理財投資者數量不斷增長。截至6月末，持有理財產品的投資者數量達1.04億，較年初增長7.24%，同比增長13.41%。其中，個人投資者數量新增679.06萬，機構投資者數量新增21.38萬。

“最近收益比較穩定，就加倉多買了幾只理財產品?！眮碜愿＝ǖ耐顿Y者段段（化名）告訴記者，由于銀行存款利率不斷降低，加上觀察發現理財近期比較穩定，她又重新將大部分資金投入理財市場。

與段段的經歷類似，許多投資者選擇重回理財市場，都是基于產品收益率逐漸回暖。

從收益率來看，《報告》顯示，2023年上半年各月度，理財產品平均收益率為3.39%，自從2022年各月度理財產品平均收益率下跌至2.09%以后，再次回到“3”區間。與此同時，上半年理財產品整體收益穩健，累計為投資者創造收益3310億元。其中，銀行機構累計為投資者創造收益836億元；理財公司累計為投資者創造收益2474億元，同比增長19.61%。

一名銀行業內分析人士告訴記者，債市企穩、銀行加強產品設計是理財收益率穩步回升的關鍵。

一方面，今年上半年，債券市場整體走強。Wind數據顯示，上半年中證全債、中證國債、中證企業債指數分別上漲2.86%、2.64%、3.30%。

另一方面，銀行為吸引理財客戶，進一步調整產品結構?；旌项惍a品等收益率波動較大的產品規模進一步壓降，市場接受度更高的短期限產品、低波動產品興起?！秷蟾妗凤@示，截至6月末，固定收益類產品存續規模為24.11萬億元，占全部理財產品存續規模的比例達95.15%，較去年同期增加1.32個百分點；混合類產品存續規模為1.11萬億元，占比為 4.38%，較去年同期減少1.52個百分點。期限方面，6月份全市場新發封閉式產品加權平均期限為346天，較年初縮短30.32%。

上述銀行分析人士指出，銀行產品端的變化主要是為了滿足客戶求穩心態，不過從應對贖回潮角度來看，短期限產品在極端行情下更可能遭遇客戶非理性贖回，應警惕相應風險。

此外，《報告》顯示理財機構的銷售渠道已趨向多元化。上半年，理財公司理財產品由母行代銷金額占比進一步下降。剔除母行代銷的情況，理財公司合作代銷機構數量逐步上升，6月有417家機構代銷了理財公司發行的理財產品，較年初增加89家。

后市如何？

多家機構研報顯示，繼6月底理財存續規模季節性較少后，7月理財規模已有快速回暖趨勢。

民生證券在研報中稱，截至7月26日，7月全市場銀行理財存續規模較6月回升1.67萬億元至27.33萬億元。

國金證券研報也顯示，7月理財規模正快速回升。根據該機構數據分析，6月最后一周理財存續規模季節性減少7138億元，但7月前三周規?？焖倩厣?.27萬億元。隨著理財規模明顯回升，短端配置力量增強，同業存單及信用債的配置機會凸顯。

關于后市，各機構觀點不一。

華創證券固定收益首席分析師周冠南表示，7月銀行理財規模已增長接近1.6萬億元，符合季節性水平，通常8月理財規模增長將顯著放緩，單月增量難超過5000億元，9月在銀行沖存款因素影響下，可能再次出現小規模贖回。

也有機構持更積極的觀點。“我們預計理財規模同比增速有望實現U型復蘇，全年理財規模有望與年初持平?！蓖踝予ふJ為，定期存款利率降低、商業銀行攬儲意愿減弱，均推動理財在價、量兩方面保持一定競爭力。預計2023年年末理財機構有望填補今年1～2月債市負反饋期間的資金流失，整體規模修復至27.7萬億元的水平。

后續銀行理財擴規模的突破點在哪？國信證券分析師孔祥認為，作為理財產品底倉資產，后續進一步擴張產品規模不能只“卷”固收資產。隨著政策寬信用逐步落地，大類資產輪動帶動居民風險偏好提升，當前銀行理財混合類和權益類產品的客戶認可度一般，但“固收+”產品仍有擴容潛力。此外，從目前理財規模指標看，國有大行理財渠道尚未充分挖掘。隨著“破凈”水平下降，客戶逐步接受低波動產品，這帶來國有大行渠道端修復的機會。

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